در یک گام تعیین‌کننده برای گسترش پذیرش سازمانی دارایی‌های دیجیتال در جنوب شرق آسیا، کمیسیون بورس و اوراق بهادار تایلند (SEC) چارچوب جامع قانونی و مقرراتی عرضه صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF) اسپات بیت‌کوین و اتریوم را رسماً از تاریخ ۱۶ اکتبر ۲۰۲۶ (۲۵ مهر ۱۴۰۵) به مرحله اجرای قطعی درآورد. بر اساس این نظام‌نامه مدون، شرکت‌های مدیریت دارایی داخلی و نهادهای مالی دارای مجوز قادر خواهند بود درخواست‌های تاسیس و عرضه این ابزارهای نوین سرمایه‌گذاری را برای معامله در بورس اوراق بهادار تایلند (SET) ثبت نمایند.
الزامات فنی و ساختاری کمیسیون SEC تایلند برای صندوق‌های اسپات
چه الزامات و محدودیت‌های ویژه‌ای در دستورالعمل جدید نهاد ناظر بازار سرمایه تایلند تعریف شده است؟ طبق جزئیات منتشرشده از سوی کمیسیون، راه‌اندازی این صندوق‌ها تحت ضوابط کنترلی سخت‌گیرانه‌ای قرار گرفته تا از ثبات مالی و حفاظت از سرمایه‌گذاران اطمینان حاصل شود:
- محدودیت دارایی‌های پایه: در فاز اول اجرا، صندوق‌های مجاز صرفاً می‌توانند بر پایه دو دارایی با بالاترین عمق بازار یعنی بیت‌کوین (BTC) و اتریوم (ETH) ساختاربندی شوند و سایر آلت‌کوین‌ها واجد شرایط پذیرش نخواهند بود.
- استراتژی سرمایه‌گذاری غیرفعال (Passive): صندوق‌ها موظف به پیروی از شاخص‌های قیمت اسپات معتبر جهانی بوده و هرگونه دست‌کاری معاملاتی فعال یا تخصیص وزن‌های اختیاری توسط مدیران سبد ممنوع است.
- حداقل پوشش خالص دارایی‌ها (NAV): بر اساس ماده ۴ دستورالعمل، هر صندوق ETF باید حداقل ۸۰ درصد از میانگین ارزش خالص دارایی‌های سالانه خود را به صورت فیزیکی به یک رمزارز مشخص تخصیص دهد.
- متولیان و کاستودین‌های مورد تایید: کلیدهای خصوصی و دارایی‌های رمزارزی پشتیبان باید منحصراً نزد متولیان امین (Custodians) دارای تاییدیه فنی و مجوز رسمی از SEC تایلند و مجهز به ذخیره‌سازی سرد (Cold Storage) نگهداری شوند.
| شاخص نظارتی و معاملاتی | چارچوب جدید تایلند (SET / SEC) | چارچوب هنگ‌کنگ (SFC) | چارچوب ایالات متحده (SEC) |
|---|---|---|---|
| دارایی‌های واجد شرایط اسپات | صرفاً بیت‌کوین و اتریوم | بیت‌کوین و اتریوم (با امکان توسعه) | بیت‌کوین و اتریوم |
| مدل صدور و ابطال واحدها | نقدی (Cash-Create) با نظارت ناظر | نقدی و غیرنقدی (In-Kind & Cash) | نقدی (Cash Creation Model) |
| ارائه وام مارجین توسط کارگزاری‌ها | مطلقاً ممنوع (کنترل ریسک اهرم) | مشروط به نسبت‌های کفایت سرمایه | مجاز بر اساس قوانین استاندارد مارجین |
| الزام حداقل نسبت تخصیص NAV | حداقل ۸۰٪ به رمزارز پایه | پوشش کامل ۱۰۰٪ با ذخایر فیزیکی | پوشش کامل ۱۰۰٪ منهای کارمزدها |
مهار ریسک اهرمی و پیشگیری از رفتارهای سوداگرانه
چرا نهاد ناظر تایلند کارگزاری‌ها را از ارائه وام مارجین برای خرید ETF منع کرده است؟ یکی از متمایزترین بندهای ابلاغیه ۱۶ اکتبر، بند نظارتی مربوط به پیشگیری از اهرم‌های حباب‌ساز در معاملات خرده‌فروشی است. رگولاتور تایلند کلیه کارگزاری‌های مستقر در بورس SET را صراحتاً از ارائه اعتبار و تسهیلات مارجین (Margin Lending) جهت خرید واحدهای این صندوق‌ها منع نموده است. هدف از این مصوبه، جلوگیری از لیکوئیدیشن‌های زنجیره‌ای ناشی از تلاطم‌های قیمتی کریپتو و حفظ سلامت سرمایه‌گذاران خرد عنوان شده است.
همچنین سازوکار تسویه و حضانت دارایی‌ها ملزم به انجام تست‌های دوره‌ای تفکیک دارایی از ترازنامه کارگزاری‌ها است تا ریسک‌های طرف مقابل به صفر میل کند.
تاثیر پذیرش نهادی بر ژئواکونومی مالی آسه‌آن (ASEAN)
عملیاتی‌شدن چارچوب ETF اسپات در تایلند، این کشور را پس از هنگ‌کنگ و سنگاپور به یکی از ارکان اصلی بازار سرمایه دیجیتال در آسیا-اقیانوسیه بدل می‌سازد. نهادهای مالی بزرگ تایلندی نظیر SCB X و Kasikornbank پیش‌تر زیرساخت‌های فین‌تکی و کاستودی خود را آماده ساخته بودند و پیش‌بینی می‌شود ورود رسمی این صندوق‌ها به بورس SET، جریان‌های قابل‌توجهی از سرمایه‌های شرکت‌های مدیریت ثروت خانوادگی (Family Offices) منطقه را به سمت این بازار جذب نماید.
معامله‌گران، سرمایه‌گذاران و علاقه‌مندان می‌توانند برای ارزیابی روند قیمت و نوسانات شاخص‌های برتر بازار، به صفحه قیمت بیت کوین (BTC) و برای پایش شرایط آلت‌کوین‌های مطرح به صفحه قیمت اتریوم (ETH) در پایگاه سلام بیت مراجعه فرمایند.
جهت مطالعه متن کامل آیین‌نامه‌ها و اطلاعیه‌های رسمی رگولاتوری، می‌توانید به پایگاه اینترنتی کمیسیون بورس و اوراق بهادار تایلند (SEC.or.th) مراجعه نمایید.
سلب مسئولیت و شفاف‌سازی حقوقی: اطلاعات درج‌شده در این گزارش صرفاً جنبه بازتاب اخبار قانون‌گذاری بین‌المللی و آموزش تحلیلی داشته و به هیچ وجه نباید به عنوان توصیه سرمایه‌گذاری، پیشنهاد ورود به بازار یا تضمین سودآوری در نظر گرفته شود. تمامی سرمایه‌گذاری‌ها در بازارهای مالی مستلزم بررسی مستقل و سنجش ریسک‌های دارایی پایه است.
